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　　单从业绩来看★ღ，美团的一季度是符合甚至超出预期的——收入同比增长18.1%至866亿元★ღ，经调整净利润同比增长至10亿元★ღ。其中★ღ，核心本地商业的收入同比增长17.8%至643亿元★ღ，新业务也实现收入的双位数增长和亏损的稳步收窄★ღ。

　　谈到二季度的指引时★ღ，管理层表示尚不确定目前的非理性竞争将持续多久★ღ，因此无法为二季度和2025全年提供准确指引★ღ。财报后电话会上★ღ，第一个问题关于外卖领域的竞争演进★ღ，王兴终于表态说“我们会不惜一切代价赢得胜利”★ღ，但也如他所说★ღ，“这里100亿★ღ，那里100亿★ღ，好像每个互联网玩家都想在游戏里投入自己的100亿★ღ。”——一场以牺牲利润为代价的竞争已经展开★ღ。

　　旧战场之外★ღ，新故事也不能停下★ღ。进入二季度后★ღ，美团的国际化进展频频★ღ，Keeta仍在中东继续扩展★ღ、提高渗透率★ღ；2024年底启动出海的小象超市★ღ，近期在沙特的利雅得部分区域以“Keemart”的品牌正式上线★ღ；拉美市场的第一步投入落定在巴西匿踪库卡隆套装★ღ。上周★ღ，美团还在香港庆祝了Keeta的两周年★ღ。

　　对美团而言★ღ，国际化和AI是新时代里不得不主动出击的“远方”★ღ，而作为传统优势业务的即时配送匿踪库卡隆套装★ღ，则是必须保住份额的“眼前”★ღ。要向前望★ღ，也要时刻盯紧后方★ღ。

　　这一切似乎都是成本★ღ。电话会上★ღ，王兴表示★ღ，将在秉持公平有序竞争原则的前提下★ღ，继续加大投入★ღ，“预计二季度核心本地商业的收入增幅将比一季度有所放缓★ღ，该分部的营业利润将同比大幅下降k8凯发娱乐★ღ。”

　　作为过去的“常胜将军”★ღ，王兴说“希望所有利益相关者能透过短期波动★ღ，聚焦我们的长期竞争优势和可持续增长潜力★ღ。”但短期里必然发生的利润下跌无法安抚投资人★ღ。财报发布后★ღ，美团开盘股价下跌★ღ，最低至122.3港元/股★ღ，当日报收于132.1港元/股★ღ。 截至发稿★ღ，美团报131.4港元/股★ღ。

　　美团核心本地商业里★ღ，过去一段时期受到竞争压力的是到店酒旅业务★ღ，随着它与抖音的竞争格局趋稳★ღ，新的战场转移到了外卖★ღ。

　　这场酝酿于2024年下半年★ღ、起步于2025年2月的外卖大战★ღ，由京东发起★ღ，美团被动成为守擂者★ღ，饿了么随之加入战局★ღ。

　　几家平台的订单量一直在“实时滚动”★ღ。最新的战况是★ღ，京东在5月14日宣布日订单量突破2000万单★ღ；5月26日★ღ，淘宝闪购联合饿了么宣布★ღ，日订单量已超4000万★ღ，其中茶饮订单占比25%★ღ，非餐品类订单增长“远超预期”★ღ。

　　从整个大盘来看★ღ，几家平台的订单量都在增长★ღ，意味着补贴战刺激了更多增量需求★ღ，激活了平静的外卖市场★ღ。体现到美团身上★ღ，是“更多中频用户提高下单频率★ღ，成为高频用户★ღ。”

　　由于一季度的竞争变量并不明显k8凯发娱乐★ღ，期内其订单量同比增长9%～10%★ღ，主要得益于“拼好饭”和“神抢手”的增长★ღ，其中“神抢手”的订单量在一季度同比增长约50%★ღ，订单占比也持续增长★ღ。进入二季度★ღ，尽管竞争加剧★ღ，但综合多家投行数据★ღ，美团外卖订单量的订单量增幅还将在10%左右★ღ。

　　订单量还会继续维持不错增势的重要原因在于补贴★ღ。一位接近美团外卖人士告诉36氪★ღ，“最初内部认为★ღ，京东入局只是一场短暂的营销★ღ，商业模式完全难以持续★ღ。”后来★ღ，京东在以库迪为代表的茶饮咖啡类目“疯狂”补贴★ღ，美团在保持观望一段时间后★ღ，来到3月底★ღ、4月初k8凯发娱乐★ღ，也开始有针对性地加大该类目补贴★ღ，以此防守★ღ。本次电线月★ღ，美团的饮料品类经历了“非常强劲的增长”★ღ。

　　我们注意到★ღ，近两个月美团的补贴力度进一步加大★ღ。其中k8凯发娱乐★ღ，对金额超出45元的“神抢手”订单★ღ，每单都会补贴80%的技术服务费★ღ。5月21日★ღ，“神抢手”日订单量突破1000万单匿踪库卡隆套装★ღ。

　　“只要这种竞争继续下去★ღ，我们的任务就是赢★ღ。”王兴表示★ღ。只是★ღ，如此近身肉搏的竞争中★ღ，利润必然要被牺牲——据摩根士丹利预计★ღ，美团外卖二季度的营业利润将同比下降24%★ღ。高盛则预计后续三个季度美团外卖的单均利润会同比大幅下降0.6～1.1元★ღ，2025年该业务的利润将下滑33%★ღ。

　　尽管如此k8凯发娱乐★ღ，王兴对外卖大战表现出足够的决心和信心★ღ，“过去十年里★ღ，我们经历了几轮非常激烈的竞争★ღ，我认为这次有能力再次获胜★ღ。”他同时也对当下的补贴战提出疑义★ღ，“我必须指出★ღ，目前行业存在某种低价低质的非理性补贴竞争★ღ，从长远来看★ღ，这种局面无法持续★ღ。”

　　就客观能力而言★ღ，1450万家以上的最全商户供给★ღ、自配送占比60%以上所代表的运力网络等★ღ，都是美团外卖10年来形成的壁垒★ღ，目前也难以被打破★ღ。

　　行业的一个共识是★ღ，外卖大战不是单独存在★ღ，背后关乎着交叉销售带来的电商市场份额★ღ。其中★ღ，美团闪购所代表的即时零售业务★ღ，正在成为美团做电商的一张最大“明牌”★ღ。

　　今年一季度★ღ，美团闪购取得了堪称优异的成绩——订单量增幅约为外卖的3倍★ღ，其中非食类目订单量增长超60%★ღ，总交易用户数超过5亿★ღ。正式对外推出“美团闪购”品牌后★ღ，其日活用户峰值被推升至近650万★ღ，95后用户占比过半★ღ。供给层面★ღ，美团闪购有3万家门店入驻★ღ，其中超1万家为便利店匿踪库卡隆套装匿踪库卡隆套装★ღ，其余门店则覆盖3C★ღ、家电★ღ、美妆个护★ღ、母婴★ღ、宠物k8凯发娱乐★ღ、生活必需品和服饰等★ღ。

　　闪购的增长之所以备受警惕★ღ，是因为它代表着消费习惯的一种更迭★ღ。早在2024年10月的即时零售大会上★ღ，美团核心本地商业CEO王莆中就谈到闪购不再是“应急零售”★ღ，而是消费心理的转变★ღ，“它代表着生活的高确定性★ღ，即无需计划★ღ、无需囤货★ღ、万物随时送达★ღ。”

　　今年4月★ღ，王莆中再次在社交平台表示★ღ，要用“30分钟到家”的闪购模式★ღ，取代传统电商的快递仓配体系★ღ。接下来★ღ，包括冰箱★ღ、洗衣机等大家电以及服饰等品类在内★ღ，对高客单价领域的渗透★ღ，成为美团闪购的主要增长方向★ღ，这些也是过去京东★ღ、天猫的优势品类★ღ。

　　乘胜追击需要投入★ღ。据多家投行预估★ღ，二季度闪购的订单量预计将同比增长27%左右★ღ，但由于公司对618的投入★ღ，该业务会录得季度亏损——5月27日★ღ，美团正式宣布参与618大促★ღ。36氪以白酒为例观察其优惠力度★ღ，发现52度★ღ、500ml的第八代五粮液售价850～860元/瓶★ღ，相较天猫官方旗舰店★ღ、京东自营旗舰店低出100～150元★ღ，也比山姆的售价更低★ღ。

　　包含外卖★ღ、闪购在内★ღ，美团核心本地商业在接下来一个季度要面临的★ღ，是收入增长放缓★ღ、利润大幅下降★ღ。但电话会上★ღ，王兴多次表达要“win the game”★ღ、“win the fight”的决心★ღ。过去赢过多场仗的美团★ღ，这次也要“不惜代价”★ღ。

　　从香港到沙特★ღ，Keeta的连番获捷★ღ，某种程度上验证了美团国际化的想象空间★ღ，但背后也伴随着持续的投入与亏损★ღ。

　　第一季度★ღ，美团新业务的收入同比增长19.2%至222亿元★ღ，主要得益于食杂零售业务（快驴★ღ、优选★ღ、小象）增长★ღ，以及海外业务的发展★ღ。新业务亏损由22亿元环比扩大至23亿元★ღ，原因在于加大了海外投入★ღ。

　　将境外市场切分来看★ღ，Keeta第一个进入的香港市场★ღ，已经足够“稳”★ღ。进入香港不到一年★ღ，Keeta便完成市占率第一的成绩★ღ。在它的激进扩张下★ღ，另一主流玩家Deliveroo在今年3月宣布退出香港市场★ღ，其在2024年年度报告中指出“由于竞争环境充满挑战★ღ，香港在主要市场中处于落后地位★ღ。”

　　在香港★ღ，Keeta能对其他平台形成压制性进攻★ღ，倚赖的是“先增长后盈利”策略★ღ，背后投入不容忽视——以更高薪资吸引外卖员★ღ、商家与Keeta签订佣金率更低的合同★ღ、为用户提供更高的补贴和更低的价格★ღ。

　　凭借低定价和优秀的配送能力★ღ，Keeta订单量很快滚动起来★ღ，一家当地餐厅对媒体表示★ღ，“Keeta进入约一年时★ღ，就占据了店里85%的外卖订单★ღ，Deliveroo则只有个位数★ღ。”

　　只是★ღ，用低价和骑手激励赢得市场★ღ、转而追求盈利后★ღ，也可能引发不可预见的问题★ღ。今年5月★ღ，香港多区的Keeta外卖员不满平台降低单价★ღ、推行优先派单及抢单机制★ღ。如何在公众层面获取更多支持★ღ，或许是Keeta在商业效率外需要平衡的问题★ღ。

　　香港之后★ღ，Keeta奔赴中东★ღ，在沙特落地★ღ。目前★ღ，Keeta在沙特9个城市开展业务★ღ，几乎覆盖沙特所有100万+人口的城市★ღ。Keeta利雅得的一位员工向媒体表示★ღ，“公司内部评估Keeta已稳居市场第三名★ღ，目标是尽快成为市场第一★ღ。”

　　以系统★ღ、经验的优势为基础★ღ，美团占领新市场的策略是相似的——用价格优势撬动规模★ღ，中东当地媒体形容“Keeta激进的降价策略正在挤压规模较小的企业★ღ，并挑战利润丰厚的中东市场主流平台★ღ。”

　　外卖之外★ღ，前置仓业务以“Keemart”的品牌5月22日在利雅得上线氪了解★ღ，Keemart目前仅在 Al Yasmin 区和 Granada 区运营★ღ，入口设置于Keeta App内★ღ，覆盖水果蔬菜★ღ、零食★ღ、饮料★ღ、乳制品★ღ、食品储藏室必需品★ღ、个人护理产品和清洁用品等品类匿踪库卡隆套装★ღ，今年将陆续完成利雅得全域的覆盖★ღ。

　　最新的动作★ღ，是美团5月宣布进军巴西★ღ，未来五年投资10亿美元★ღ。这是拉美最具吸引力的大市场★ღ，美团即将面对的竞争对手★ღ，有当地的“寡头”iFood★ღ，还有上个月宣布入局的中国企业滴滴★ღ。

　　“很多人总是说其他市场跟中国市场相比很小★ღ，这样说是不公平的★ღ。”王兴认为★ღ，沙特和巴西为美团提供了绝佳的增量机会★ღ。“美团注定会成为一家全球化的公司★ღ，我们并不着急★ღ，会非常仔细地评估每一个机会★ღ。”

　　持续的海外投资反映到财务层面★ღ，摩根士丹利预估★ღ，Keeta今年的亏损额将增加至60～70亿元★ღ。

　　电话会上★ღ，王兴重申了美团的三重战略——Building LLM★ღ、AI at work★ღ、AI in products★ღ，并官宣将在 6 月推出 AI 驱动的业务决策助手 Kangaroo Advice★ღ，可以帮助商家完成菜系选择★ღ、门店选址★ღ、菜单开发及门店运营等★ღ，以提高商家的运营效率★ღ。

　　美团的AI路线正一步步被外界看到匿踪库卡隆套装★ღ。在Kangaroo Advice之前k8凯发娱乐★ღ，36氪近期还曾独家报道★ღ，美团对外推出AI编程产品“NoCode”★ღ，这也是“AI at work”的代表★ღ。本次电话会最后★ღ，王兴也提到★ღ，目前美团约有52%的新代码是由AI生成的★ღ，一些研发团队中超过90%的成员都在密集使用AI编程工具★ღ，“我们的目标是逐步实现所有工程师的100%采用★ღ。”

　　回望美团创立来走过的路★ღ，先是在百团大战★ღ、外卖大战中猛烈出击★ღ，在赢得竞争后★ღ，市场开始在稳定业务之外担忧其新故事★ღ，但美团优选又迟迟未能撑起想象★ღ。如今的美团★ღ，再次身处“古典”的激战之中★ღ、同时也有看得见的“远方”——向前看k8凯发娱乐★ღ，是AI和国际化的新想象★ღ，向内看★ღ，则是即时配送领域的市场争夺★ღ。这样的局面★ღ，是美团过去多个时期的状态之和★ღ，也更考验其耐心与执行力★ღ。