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　　英维克(002837) 核心观点 英维克2024年总营业收入45.89亿元ღ✿✿，同比上升45.89%ღ✿✿；归母净利润4.53亿元ღ✿✿，同比上升31.59%ღ✿✿；扣非归母净利润4.30亿元ღ✿✿，同比上升35.87%ღ✿✿。公司2024年ROE（摊薄）创历史新高ღ✿✿，达15.5%ღ✿✿。公司2025年一季度单季营收9.33亿元ღ✿✿，同比上升25.07%ღ✿✿；归母净利润0.48亿元ღ✿✿，同比下降22.53%ღ✿✿。 机房温控业务快速增长ღ✿✿，机柜温控业务稳健发展ღ✿✿。2024年公司机房温控和机柜温控业务同比分别增长48.8%/17.0%ღ✿✿，收入分别达到24.4亿元/17.2亿元ღ✿✿。在AI算力功耗大幅提升背景下ღ✿✿，机房温控的液冷技术加速导入ღ✿✿。公司作为全链条液冷开创者ღ✿✿，率先推出高可靠Coolinside全链条液冷解决方案ღ✿✿，持续受益数据中心发展ღ✿✿，截止2025年3月公司液冷链条累计交付已达1.2GWღ✿✿。公司是最早涉足电化学储能系统温控的厂商ღ✿✿，在储能温控行业处于领导地位ღ✿✿，是众多储能系统提供商重要的温控产品供应商ღ✿✿，机柜温控业务稳步发展ღ✿✿。分区域看ღ✿✿，公司国内和国外业务在2024年同比分别增长35.7%/4.0%ღ✿✿。公司积极拓展海外数据中心业务ღ✿✿，不断扩大客户基础ღ✿✿。 上游原材料价格上涨影响毛利率ღ✿✿，公司持续加大投入ღ✿✿。2024年公司毛利率28.75%ღ✿✿，同比下降3.6pctღ✿✿。2024年大宗商品价格上涨导致公司成本有所上升ღ✿✿；此外ღ✿✿，公司根据变更会计政策进行了产品成本修订也有一定影响ღ✿✿。2024年销售/管理/研发费用率分别为4.51%/4.31%/7.62%ღ✿✿，同比分别变化-0.43pct/-0.05pct/+0.17pctღ✿✿。公司2024年在华南和中原总部基地陆续投产ღ✿✿，成本费用逐步提高ღ✿✿，2025年一季度销售/管理/研发费用率同比分别提升33.8%/38.6%/43.2%ღ✿✿。 公司未来持续深耕设备散热与环境控制领域全链条产品ღ✿✿，并拥有头部客户资源ღ✿✿。公司拥有英伟达ღ✿✿、字节ღ✿✿、腾讯ღ✿✿、阿里ღ✿✿、运营商ღ✿✿、华为ღ✿✿、比亚迪等大客户资源ღ✿✿。特别是液冷AI算力领域ღ✿✿，公司的UQD产品已进入英伟达MGX生态系统合作伙伴ღ✿✿，公司将继续巩固其在数据中心的既有技术创新和品牌优势ღ✿✿，扩大销售规模ღ✿✿，发挥液冷“全链条”平台优势ღ✿✿。同时ღ✿✿，公司积极拓展海外市场ღ✿✿，在液冷领域加大海外合作与推广力度ღ✿✿。 风险提示ღ✿✿：AI发展不及预期ღ✿✿、技术创新发展不及预期ღ✿✿、行业竞争加剧ღ✿✿。 投资建议ღ✿✿：公司新基地建成投产并持续加大投入ღ✿✿，短期成本费用有所上升ღ✿✿，下调盈利预测ღ✿✿，预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.1/7.8/9.9亿元（前次预测2025-2026年归母净利润分别为7.0/8.9亿元）ღ✿✿，当前股价对应PE分别为32/25/20Xღ✿✿，维持“优于大市”评级ღ✿✿。

　　英维克(002837) 事件ღ✿✿：近日ღ✿✿，公司发布2024年年报及2025年一季报ღ✿✿。 收入持续增长ღ✿✿，利润率短期承压ღ✿✿。2024年公司实现营收45.89亿元ღ✿✿，同增30.04%ღ✿✿，实现归母净利润4.53亿元ღ✿✿，同增31.59%ღ✿✿；1Q25实现营收9.33亿元ღ✿✿，同增25.07%像素岛ღ✿✿，实现归母净利润0.48亿元ღ✿✿，同降22.53%ღ✿✿。单季度方面ღ✿✿，4Q24公司实现营收17.17亿元ღ✿✿，同增17.85%ღ✿✿，实现归母净利润1.00亿元ღ✿✿，同降25.31%ღ✿✿。利润率方面ღ✿✿，2024年公司实现毛利率28.75%ღ✿✿，同降3.60pctsღ✿✿，实现净利率9.90%ღ✿✿，同增0.02pctღ✿✿，1Q25实现毛利率26.45%ღ✿✿，同降3.06 pctsღ✿✿，实现净利率5.83%ღ✿✿，同降2.43pctsღ✿✿。整体来说ღ✿✿，公司营收持续向好ღ✿✿，但毛利率有所承压ღ✿✿，费用率的精细化管控使得净利率降幅相对可控ღ✿✿。 国内需求持续向好ღ✿✿，利润率回暖可期ღ✿✿：受益于AI建设力度的加大ღ✿✿，以及数据中心低碳政策导向ღ✿✿，公司2024年机房温控节能设备板块营收同增48.83%ღ✿✿，占收比达53.19%ღ✿✿，利润率同比下降2.38pcts至26.97%ღ✿✿；同时分区域方面ღ✿✿，公司2024年国内业务同增35.73%ღ✿✿，占收比达85.92%ღ✿✿，毛利率同增0.08pctღ✿✿，海外业务同增4.04%ღ✿✿，毛利率则同降1.12pcts至49.47%ღ✿✿。公司利润率有所承压主因为新财务准则将售后服务费用转入产品成本ღ✿✿，导致毛利率下降约2.36%ღ✿✿；此外由于全年大宗商品价格上涨以及下半年机房温控产品收入组合的变化ღ✿✿，综合毛利率在相同会计准则口径下也有所下降ღ✿✿。 我们认为虽然当前公司利润率承压ღ✿✿，但不同于此前需求端增长缓慢ღ✿✿，当前以人工智能为导向的数据中心建设如火如荼ღ✿✿，低PUE导向下需求端对液冷的部署也在持续加码ღ✿✿；“双碳”目标背景下ღ✿✿，可再生能源建设规模及速度也在加快ღ✿✿；电车高速ღ✿✿、高压充电发展使得液冷超充成为当前主流的解决方案ღ✿✿，需求端的持续性回暖使得公司营收达到历史新高ღ✿✿，同时利润率也具备较坚实的反弹基础ღ✿✿。 投资建议ღ✿✿：公司具备坚实的客户基础以及技术积累ღ✿✿，且逐步转化为良好的市场表现ღ✿✿，我们认为随着需求端的持续复苏ღ✿✿，公司利润率有望触底回升ღ✿✿，同时液冷技术在多行业的应用也为公司未来利润率增长提供了可靠保障ღ✿✿。 我们预测公司2025/2026/2027年将实现营收57.59/72.74/92.30亿元ღ✿✿，同增25.50%/26.30%/26.90%ღ✿✿；将实现归母净利润分别为5.77/7.45/9.68亿元ღ✿✿，同增27.38%/29.16%/29.94%ღ✿✿，对应2025/2026/2027年PE分别为39.22/30.37/23.37倍ღ✿✿，维持对公司“推荐”评级ღ✿✿。 风险提示ღ✿✿： AI发展不及预期的风险ღ✿✿，国际形势进一步复杂化风险ღ✿✿，研发进展不及预期的风险ღ✿✿，行业竞争加剧的风险等ღ✿✿。

　　英维克(002837) 英维克发布2024年年报和2025年一季报ღ✿✿。2025年4月21日ღ✿✿，公司发布2024年年报和2025年一季报ღ✿✿。2024年实现营业收入45.9亿元ღ✿✿，同比增长30%ღ✿✿；归母净利润4.5亿元ღ✿✿，同比增长31.6%ღ✿✿；扣非归母净利润4.3亿元ღ✿✿，同比增长35.9%ღ✿✿。25Q1实现营业收入9.3亿元ღ✿✿，同比增长25.1%ღ✿✿；归母净利润0.5亿元ღ✿✿，同比下降22.5%ღ✿✿；扣非归母净利润0.4亿元ღ✿✿，同比下降23%ღ✿✿。 全链条算力液冷加速推进ღ✿✿，海外业务拓展增收ღ✿✿。公司率先推出高可靠Coolinside全链条液冷解决方案ღ✿✿，实现产品ღ✿✿、交付场景全覆盖ღ✿✿。2024年9月ღ✿✿，公司的Coolinside全链条液冷解决方案ღ✿✿，包括UQD快速接头ღ✿✿、Manifold机柜级分水器ღ✿✿、液冷CDU等产品通过英特尔验证ღ✿✿。2024年OCP全球峰会期间像素岛ღ✿✿，公司的UQD产品被列入英伟达的MGX生态系统合作伙伴ღ✿✿。2024年ღ✿✿，公司第一份额中标中国电信弹性DC舱2024-2025年集采ღ✿✿，产品应用于“临港智算谷”万卡算力集群等项目实施中ღ✿✿。截止2025年3月公司在液冷链条的累计交付已达1.2GWღ✿✿。公司的业务收入受到机房温控项目的季节性影响ღ✿✿，延续了第四季度的收入占比较高的特点ღ✿✿。2024年由于会计政策的变更ღ✿✿，售后服务费用转入产品成本导致毛利率下降约2.36%ღ✿✿。此外ღ✿✿，受2024年大宗商品价格上涨以及下半年机房温控产品收入组合的不利变化ღ✿✿，公司全年综合毛利率也有所下降ღ✿✿。根据国家统计局数据ღ✿✿，1Q25铝冶炼和铜冶炼价格分别上涨14.2%/9.9%ღ✿✿，使得1Q25公司毛利率仍较上年同期下滑3.1pctღ✿✿。费用端ღ✿✿，1Q25销售ღ✿✿、研发费用率分别同比增加0.5/1.3pctღ✿✿，主要由于相关人员增加导致薪酬增长ღ✿✿。 全链条储能液冷响应“双碳”号召ღ✿✿，多维创新优势凸显ღ✿✿。公司是最早涉足电化学储能系统温控的厂商ღ✿✿，在储能温控行业处于领导地位ღ✿✿。2024年1月公司在行业内率先交付了针对5MWh高密度大容量储能系统的BattCool储能全链条液冷解决方案ღ✿✿，实现全年能效比AEER高30%以上ღ✿✿；2024年4月公司发布超薄（7cm）储能除湿机ღ✿✿。2024年公司来自储能应用的营业收入近15亿元ღ✿✿，较上年度同比增长约22%ღ✿✿。2024年机柜温控节能的营业收入与上年度同比温和增长ღ✿✿，机柜温控业务的毛利率略上升ღ✿✿。 投资建议ღ✿✿：受益于AI相关业务（云计算ღ✿✿、数据中心和物联网等）ღ✿✿，考虑到公司全链路布局液冷解决方案和储能温控产品的逐步放量ღ✿✿，我们预计25-27年公司营收分别为63.4/82.5/100.6亿元ღ✿✿，归母净利润分别为4.9/5.4/5.8亿元ღ✿✿，对应2025年04月22日收盘价ღ✿✿，P/E分别为47x/43x/40xღ✿✿，维持“推荐”评级ღ✿✿。 风险提示ღ✿✿：下游需求不及预期ღ✿✿，新品研发进度不及预期ღ✿✿，新品放量速度不及预期ღ✿✿。

　　英维克(002837) 业绩持续增长ღ✿✿，深度受益于AIDC建设浪潮ღ✿✿，维持“买入”评级 2025年4月21日ღ✿✿，英维克发布2024年年报及2025年一季报ღ✿✿，2024年公司实现营收45.89亿元ღ✿✿，同比+30.04%ღ✿✿，主要是机房及机柜温控节能产品收入增加所致ღ✿✿，实现归母净利润4.53亿元ღ✿✿，同比+31.59%ღ✿✿，实现扣非归母净利润4.30亿元ღ✿✿，同比+35.87%ღ✿✿。2025Q1公司实现营收9.33亿元ღ✿✿，同比+25.07%ღ✿✿，实现归母净利润0.48亿元ღ✿✿，实现扣非归母净利润0.42亿元ღ✿✿。伴随AI模型和AI应用的加速迭代落地ღ✿✿，国内外数据中心需求快速增长ღ✿✿，国内外高功率算力芯片逐渐放量ღ✿✿，公司或将持续受益于数据中心建设ღ✿✿，考虑到国际贸易摩擦影响芯片放量ღ✿✿，我们下调2025ღ✿✿、2026年盈利预测ღ✿✿，新增2027年盈利预测ღ✿✿，预计其2025-2026年归母净利润为6.51/9.01/11.20亿元（原7.48/9.73亿元）ღ✿✿，当前股价对应PE分别39.4/28.5/22.9倍ღ✿✿，考虑其储能及数据中心液冷温控龙头地位ღ✿✿，维持“买入”评级ღ✿✿。 加速数据中心液冷产品出海ღ✿✿，储能保持较快增长 2024年综合毛利率变动较大ღ✿✿，主要是会计政策变更ღ✿✿，将售后服务费用转入产品成本导致毛利率下降约2.36%ღ✿✿，以及上游大宗商品价格上涨和产品销售结构变化所致ღ✿✿。分业务来看ღ✿✿，2024年ღ✿✿，公司机房温控业务实现营收24.41亿元ღ✿✿，同比增长48.83%ღ✿✿，数据中心机房及算力设备液冷相关营收实现约3亿元凯发k8娱乐官网ღ✿✿，截至2025年3月公司在液冷链条的累计交付已达1.2GWღ✿✿，公司可根据客户需求提供温控节能系统ღ✿✿、模块化数据中心系统及集成总包服务ღ✿✿；机柜温控业务实现营收17.15亿元ღ✿✿，同比增长17.03%ღ✿✿，其中储能相关营收实现近15亿元ღ✿✿，同比增长22%ღ✿✿。 加速产能扩充ღ✿✿，加大研发投入ღ✿✿，筑牢技术护城河 公司重视研发投入ღ✿✿，2024年公司研发费用达3.5亿元ღ✿✿，同比增长32.98%ღ✿✿，2025Q1研发费用达0.93亿元ღ✿✿，同比增长43.20%ღ✿✿，截至2024年底ღ✿✿，公司研发人员数量净增长36.51%ღ✿✿。公司加快推进华南总部基地二期和郑州基地二期建设ღ✿✿，同步完善海外服务与供应链平台ღ✿✿，并保持产品迭代像素岛ღ✿✿，2024年推出XFlex5.0无水运行式间接蒸发冷产品ღ✿✿，液冷UQD列入英伟达MGX生态合作伙伴ღ✿✿，加速拓展海外市场ღ✿✿。 风险提示ღ✿✿：储能温控行业竞争加剧ღ✿✿；数据中心及服务器客户拓展不及预期ღ✿✿。

　　英维克(002837) 事件简评 2025年4月21日ღ✿✿，公司发布2024年年报及2025年一季报ღ✿✿，2024年公司实现营业收入45.89亿元ღ✿✿，同比增长30.04%ღ✿✿；实现归母净利润4.53亿元ღ✿✿，同比增长31.59%ღ✿✿。2025年一季度实现营业收入9.33亿元ღ✿✿，同比增长25.07%ღ✿✿；实现归母净利润0.48亿元ღ✿✿，同比下降22.53%ღ✿✿。 经营分析 业绩持续快速增长ღ✿✿：2024年公司抓住行业发展机遇ღ✿✿，机房温控节能产品增长较快ღ✿✿，业绩快速增长ღ✿✿，ღ✿✿。公司根据财政部发布的《企业会计准则解释第18号》变更了会计政策ღ✿✿，将售后服务费用转入产品成本导致毛利率下降约2.36%ღ✿✿。受公司2022年及2024年股权激励计划实施的影响ღ✿✿，2024年公司股份支付费用为3,777.49万元ღ✿✿，对归属于上市公司股东的净利润影响为3,210.86万元ღ✿✿。但公司依旧实现了超过30%的归母净利润增速ღ✿✿，延续了10余年的收入利润双增长记录ღ✿✿。 AI带动公司液冷业务加速拓展ღ✿✿：AI的发展带来算力设备ღ✿✿、数据中心机柜热密度的显著提高ღ✿✿，加快了液冷技术的导入ღ✿✿。作为全链条液冷的开创者ღ✿✿，公司率先推出高可靠Coolinside全链条液冷解决方案ღ✿✿。从冷板ღ✿✿、快速接头ღ✿✿、Manifoldღ✿✿、CDUღ✿✿、机柜ღ✿✿，到SoluKing长效液冷工质ღ✿✿、管路ღ✿✿、冷源等“端到端”的产品覆盖ღ✿✿。2024年公司来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入约为3亿元ღ✿✿，截止2025年3月公司在液冷链条的累计交付已达1.2GWღ✿✿。加速拓展海内外客户ღ✿✿：公司已为字节跳动ღ✿✿、腾讯ღ✿✿、阿里巴巴ღ✿✿、秦淮数据像素岛ღ✿✿、万国数据ღ✿✿、数据港ღ✿✿、中国移动ღ✿✿、中国电信等用户的大型数据中心提供了大量高效节能的制冷产品及系统ღ✿✿。2024年9月英特尔中国数据中心液冷创新加速计划中ღ✿✿，公司Coolinside全链条液冷解决方案通过英特尔验证ღ✿✿。2024年OCP全球峰会期间ღ✿✿，英伟达公司在其官网上公布了有关其Blackwell GB200系统开发成果的相关资讯新闻ღ✿✿，公司UQD产品被列入英伟达的MGX生态系统合作伙伴ღ✿✿。海外客户拓展著有成效ღ✿✿，为公司未来业绩持续放量提供基础ღ✿✿。 盈利预测ღ✿✿、估值与评级 我们预计2025-2027年公司营业收入为63.72/82.14/103.16亿元ღ✿✿，归母净利润为7.32/9.53/12.23亿元ღ✿✿，对应PE为35/27/21倍ღ✿✿，维持“买入”评级ღ✿✿。 风险提示 市场竞争加剧ღ✿✿；液冷市场需求增长不及预期ღ✿✿；项目交付进度不及预期ღ✿✿；原材料涨价的风险ღ✿✿。

　　英维克(002837) 主要观点ღ✿✿： 2024年三季度业绩优异ღ✿✿，持续看好公司发展 公司发布2024年三季报ღ✿✿，第三季度实现营业收入11.59亿元ღ✿✿，同比增长39.16%ღ✿✿；实现归属于上市公司股东的净利润1.69亿元ღ✿✿，同比增长43.06%ღ✿✿；实现扣非净利润1.63亿元ღ✿✿，同比增长52.19%ღ✿✿；基本每股收益0.23元ღ✿✿，同比增长43.75%ღ✿✿。 把握数字化浪潮ღ✿✿，为企业数字化转型提供高效温控保障 液冷技术ღ✿✿，是使用流动液体将计算机内部元器件产生的热量传递到计算机外ღ✿✿，以保证计算机工作在安全温度范围内的一种冷却方法ღ✿✿，可以极大程度降低系统的PUE值ღ✿✿，从而达到节能增效的效果ღ✿✿。液冷技术ღ✿✿，通常可以分为ღ✿✿，直接式和间接式液冷ღ✿✿。直接式液冷包括浸没式和喷淋式ღ✿✿；间接式液冷也就是通常我们所说的冷板式液冷ღ✿✿，也是我们目前为止数据中心液冷ღ✿✿、电信行业液冷等领域最为常用的液冷方式ღ✿✿。 冷板式液冷主要包括一次侧和二次侧ღ✿✿，一次侧主要包括冷源ღ✿✿、水泵等ღ✿✿；二次侧主要包括冷板ღ✿✿、管路ღ✿✿、接头ღ✿✿、水泵ღ✿✿、CDUღ✿✿、Mainfoldღ✿✿、冷却液等ღ✿✿。公司全链条布局液冷解决方案ღ✿✿，通过点滴积累与持续努力ღ✿✿，致力成为专业精密环境控制领域的国际一流企业ღ✿✿。 持续增加研发投入ღ✿✿，紧跟精密温控下游行业需求 公司是业内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商ღ✿✿，致力于为云计算数据中心ღ✿✿、算力设备ღ✿✿、通信网络ღ✿✿、电力电网ღ✿✿、储能系统ღ✿✿、电动汽车充电桩ღ✿✿、工业自动化ღ✿✿、电源转换等领域提供设备散热解决方案ღ✿✿，为客车ღ✿✿、重卡ღ✿✿、冷藏车ღ✿✿、地铁等车俩提供相关车用的空调ღ✿✿、冷机等产品及服务ღ✿✿，并为人居健康空气环境推出系列的空气环境机ღ✿✿。 公司2024年前三季度研发费用2.26亿元ღ✿✿，同比2023年前三季度增加32.46%ღ✿✿，通过持续的研发投入ღ✿✿，公司紧跟市场需求ღ✿✿，储能温控以及数据中心温控逐渐形成规模收入ღ✿✿，持续看好公司将持续受益于数字化浪潮以及算力液冷ღ✿✿。 投资建议 我们看好公司2024年数据中心液冷ღ✿✿、充电桩业务ღ✿✿，维持盈利预测为ღ✿✿：2024-2026年营业收入为47.24/61.94/78.85亿元ღ✿✿；2024-2026年预测归母净利润分别为5.28/6.96/8.88亿元ღ✿✿；2024-2026年对应的EPS为0.71/0.94/1.20元ღ✿✿。公司当前股价对应的PE为45/34/27倍ღ✿✿，维持“买入”投资评级ღ✿✿。 风险提示 1）技术研发突破不及预期ღ✿✿；2）下游需求不及预期ღ✿✿；3）核心技术人员流失ღ✿✿；4）原材料成本大幅波动影响毛利率ღ✿✿；5）市场竞争加剧影响毛利率的风险ღ✿✿。

　　英维克(002837) 报告摘要 公告摘要ღ✿✿：公司发布2024年三季报ღ✿✿，前三季度实现营收28.72亿元ღ✿✿，同比增长38.61%ღ✿✿，归母净利润3.53亿元ღ✿✿，同比增长67.79%ღ✿✿，扣非后归母净利润3.34亿元ღ✿✿，同比增长78.46%ღ✿✿。 业绩延续高增ღ✿✿，费用管控持续优化ღ✿✿。公司24Q3单季度营收及净利润均创历史同期新高ღ✿✿，收入11.59亿元ღ✿✿，同比增长39.16%ღ✿✿，环比增长19.89%ღ✿✿，归母净利润1.69亿元ღ✿✿，同比增长43.06%ღ✿✿，环比增长39.34%ღ✿✿，单季度股份支付费用影响归母净利润494.04万元ღ✿✿，扣非后归母净利润1.63亿元ღ✿✿，同比增长52.19%ღ✿✿，环比增长39.26%ღ✿✿。受益于机房及机柜温控节能产品收入增加ღ✿✿，公司规模保持较快增长ღ✿✿，毛利率较为稳定ღ✿✿，2024年前三季度为31.73%ღ✿✿，同比略降0.9pctღ✿✿，Q3单季度毛利率32.83%ღ✿✿，环比提升0.7pctღ✿✿。内部管控能力持续提升ღ✿✿，前三季度期间费用率18.88%ღ✿✿，同比下降2.97pctღ✿✿，其中销售/管理/研发费用率分别为6.57%/4.4%/7.89%ღ✿✿，同比下降2.06/0.5/0.37pctღ✿✿，Q3单季度期间费用率为17.04%ღ✿✿，同比及环比下降2.46pctღ✿✿、1.92pctღ✿✿。净利率12.25%ღ✿✿，同比提高1.89pctღ✿✿，盈利能力进一步增强ღ✿✿。 液冷收入快速增长ღ✿✿，受益AI发展机遇ღ✿✿。AI高算力需求带动芯片性能与功耗同步显著增长ღ✿✿，风冷散热能力受限ღ✿✿，叠加数据中心能耗不断抬升与PUE要求趋严ღ✿✿，倒逼散热技术升级ღ✿✿，液冷有望迎来快速发展ღ✿✿。公司前瞻布局液冷方向ღ✿✿，2024H1数据中心机房及算力设备液冷技术相关收入同比增长约1倍ღ✿✿，近期英伟达官网披露NVL72设计架构ღ✿✿，机架功率密度120kwღ✿✿，采用芯片直接液冷技术ღ✿✿，公布Blackwell平台合作的40+家数据中心基础设施提供商ღ✿✿，公司位列其中ღ✿✿。公司在2022及2023年连续中标东南亚大型数据中心液冷项目ღ✿✿，液冷方案通过英特尔验证ღ✿✿，AI散热领先能力持续受到客户认可ღ✿✿，有望打开海外业务成长空间ღ✿✿。 全链条液冷方案能力ღ✿✿，电子散热完善业务布局ღ✿✿。公司利用核心技术平台化实现不同产品和应用方案共享复用ღ✿✿，快速满足客户定制化需求ღ✿✿，截至24年3月已累计交付900MW液冷项目ღ✿✿，Coolinside全链条解决方案包括冷板液冷ღ✿✿、单相/相变浸没液冷等多种方案ღ✿✿，自主研制冷板ღ✿✿、管路ღ✿✿、快速接头ღ✿✿、Manifoldღ✿✿、CDUღ✿✿、液冷工质等ღ✿✿，提供全生命周期服务ღ✿✿。积极拓展芯片元器件散热场景ღ✿✿，电子散热产品包括GPU/CPU液冷板ღ✿✿、服务器液冷模组ღ✿✿、热管ღ✿✿、3D-TVC等ღ✿✿，已获通信ღ✿✿、算力设备ღ✿✿、电源设备等行业主力客户认可ღ✿✿，冷板等产品开始批量发货ღ✿✿，业绩贡献有望进一步提高ღ✿✿。 投资建议ღ✿✿：英维克是国内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商ღ✿✿，具备端到端液冷方案量产能力ღ✿✿，受益AI算力和储能装机增长ღ✿✿，业绩有望加速扩张ღ✿✿，布局电子散热产品进一步打开成长空间ღ✿✿。预计2024-2026年净利润分别为5.52亿/7.54亿/9.82亿元ღ✿✿，EPS分别为0.75元/1.02元/1.33元ღ✿✿，维持“买入”评级ღ✿✿。 风险提示ღ✿✿：下游需求不及预期风险ღ✿✿；市场竞争加剧风险ღ✿✿；新业务拓展不利风险ღ✿✿；宏观

　　英维克(002837) 事件ღ✿✿： 公司发布24年三季报ღ✿✿，实现收入28.72亿元ღ✿✿，同比增长38.61%ღ✿✿，实现归母净利润3.53亿元ღ✿✿，同比增长67.79%ღ✿✿，实现扣非净利润3.34亿元ღ✿✿，同比增长78.46%ღ✿✿；单Q3实现营业收入11.59亿元ღ✿✿，同比增长39.16%ღ✿✿，实现归母净利润1.69亿元ღ✿✿，同比增长43.06%ღ✿✿。 液冷拉动季度收入持续高增长ღ✿✿，服务器液冷持续放量可期ღ✿✿： 单季度来看ღ✿✿，公司Q3实现营业收入11.59亿元ღ✿✿，同比增长39.16%凯发k8娱乐官网ღ✿✿，主要得益于机房温控节能产品收入增加所致ღ✿✿。AI发展大趋势下ღ✿✿，服务器功率的提升带动液冷应用成为趋势ღ✿✿，公司机房温控节能产品收入有望保持持续快速增长ღ✿✿。根据半年报公司来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入约为上年同期的2倍左右ღ✿✿。看好AI服务器液冷需求拉动公司未来增长ღ✿✿。 盈利能力持续提升ღ✿✿： 公司前三季度实现毛利率31.73%（同比小幅下降0.9pct）ღ✿✿，实现净利率12.25%（同比提升1.88pct）ღ✿✿。单季度来看ღ✿✿，实现毛利率32.83%ღ✿✿，同比下降0.68pctღ✿✿，环比提升0.7pctღ✿✿；实现净利率14.54%ღ✿✿，同比提升0.02pctღ✿✿，环比提升1.95pctღ✿✿。费用管控颇有成效ღ✿✿，费用率下降公司净利率对比去年同期提升ღ✿✿，环比也不断向上ღ✿✿。 国内客户优质ღ✿✿，海外逐步突破可期 国内业务方面ღ✿✿，公司与运营商和华为等大客户合作紧密ღ✿✿，同时在数据中心领域已为腾讯ღ✿✿、阿里巴巴凯发k8娱乐官网ღ✿✿、秦淮数据ღ✿✿、三大运营商等用户的大型数据中心提供了大量高效节能的制冷系统及产品ღ✿✿。 海外业务方面ღ✿✿，公司突破英特尔ღ✿✿，未来算力大客户突破可期ღ✿✿。2023年7月29日公司作为液冷领域的唯一企业和另外5家企业一起在英特尔大湾区科技创新中心开幕典礼上与英特尔签署项目合作备忘录ღ✿✿，海外逐步突破ღ✿✿。此外近日英伟达官网显示ღ✿✿，目前全球40+家基础设施（DCI）提供商在Blackwell平台上进行构建和创新ღ✿✿，其中包括英维克ღ✿✿。后续有望突破海外算力大客户ღ✿✿，打开强增长极ღ✿✿。 深耕温控ღ✿✿，行业龙头ღ✿✿，布局液冷核心能力有望紧抓行业机遇 公司持续深耕温控行业近20载ღ✿✿，温控领域成为国内行业龙头地位ღ✿✿。在AI浪潮下ღ✿✿，算力需求不断上涨ღ✿✿，带动制冷需求的提升ღ✿✿。在此产业趋势下ღ✿✿，国内算力需求增长带动IDC温控需求高增ღ✿✿，英维克于2023年推出Coolinside全链条液冷解决方案ღ✿✿，已累计超过900MW液冷项目批量交付ღ✿✿。有望紧抓行业机遇ღ✿✿。 盈利预测与投资建议ღ✿✿： 公司是制冷解决方案及设备龙头厂商ღ✿✿，不断加码研发迭代ღ✿✿，拓展下游应用领域及国内外知名客户ღ✿✿，有望受益于AI浪潮以及液冷渗透趋势ღ✿✿。我们预计公司24-26年归母净利润至5.2/7.1/9.5亿元ღ✿✿，对应24-26年PE估值为45/33/25倍ღ✿✿。维持“增持”评级ღ✿✿。 风险提示ღ✿✿：产品研发迭代节奏低于预期ღ✿✿、行业竞争超预期的风险ღ✿✿、渗透率提升节奏不及预期的风险ღ✿✿、下游需求不及预期等

　　英维克(002837) Q3业绩持续增长ღ✿✿，储能及数据中心温控龙头加速成长ღ✿✿，维持“买入”评级2024年10月24日ღ✿✿，英维克发布2024年三季报ღ✿✿，2024前三季度公司实现营收28.72亿元ღ✿✿，同比增长38.61%ღ✿✿，主要是机房及机柜温控节能产品收入增加所致ღ✿✿，实现归母净利润3.53亿元ღ✿✿，同比增长67.79%ღ✿✿，实现扣非归母净利润3.34亿元ღ✿✿，同比+78.46%ღ✿✿。2024Q3公司实现营收11.59亿元ღ✿✿，同比增长39.16%ღ✿✿，实现归母净利润1.69亿元ღ✿✿，同比增长43.06%ღ✿✿，实现扣非归母净利润1.63亿元ღ✿✿，同比增长52.19%ღ✿✿。公司在国内外积极拓展数据中心温控业务ღ✿✿，有望拓展海外市场ღ✿✿，或将持续受益于液冷渗透率提升ღ✿✿，我们上调公司2024-2026年盈利预测ღ✿✿，预计其2024-2026年归母净利润为5.52/7.48/9.73亿元（原5.42/7.34/9.65亿元）ღ✿✿，EPS为0.74/1.01/1.31元ღ✿✿，当前股价对应PE分别42.5/31.4/24.1倍ღ✿✿，考虑其储能温控及数据中心液冷温控龙头地位ღ✿✿，维持“买入”评级ღ✿✿。 数据中心液冷产品实力强劲ღ✿✿，有望拓展海外市场 2024年10月15日ღ✿✿，英伟达宣布向OCP贡献GB200NVL72机架和计算以及交换机托盘液冷设计ღ✿✿，公司作为40多家DCI厂商之一ღ✿✿，正在基于英伟达Blackwell平台研发和构建创新配套数据中心基础设施ღ✿✿，伴随芯片侧和机柜侧热流量密度持续提升ღ✿✿，或将加速从传统风冷向液冷散热转变ღ✿✿，公司拥有全链条液冷自研自产能力ღ✿✿，未来或将受益于Blackwell平台服务器及配套设施放量ღ✿✿，持续拓展海外市场ღ✿✿。 数据中心液冷全链条自研龙头ღ✿✿，获华为等多家客户认可ღ✿✿，竞争实力雄厚公司深耕数据中心精密温控15年ღ✿✿，是全链条液冷开创者ღ✿✿，Coolinside全链条液冷解决方案在2021年实现规模化商用ღ✿✿，从服务器侧冷板ღ✿✿、SoluKing液冷工质和管路ღ✿✿，到机柜侧快速接头ღ✿✿、Manifoldღ✿✿、Tankღ✿✿，再到机柜侧外部CDUღ✿✿，以及一次侧冷源等ღ✿✿，实现了全链条产品自研自产ღ✿✿。公司温控产品已规模应用于华为ღ✿✿、中兴通讯ღ✿✿、超聚变ღ✿✿、百度像素岛ღ✿✿、阿里ღ✿✿、腾讯ღ✿✿、中石油ღ✿✿、中海油ღ✿✿、万国数据ღ✿✿、秦淮数据ღ✿✿、中国电信ღ✿✿、中国移动ღ✿✿、中国联通等ღ✿✿，客户基础扎实ღ✿✿，行业案例丰富ღ✿✿，AI时代成长空间较大ღ✿✿。 风险提示ღ✿✿：储能温控行业竞争加剧ღ✿✿；数据中心及服务器客户拓展不及预期ღ✿✿。

　　英维克(002837) 2024年10月24日ღ✿✿，公司发布2024年三季报ღ✿✿，2024年前三季度公司实现营业收入28.72亿元ღ✿✿，同比增长38.61%ღ✿✿；实现归母净利润3.53亿元ღ✿✿，同比增长67.79%ღ✿✿。其中Q3单季度实现营业收入11.59亿元ღ✿✿，同比增长39.16%ღ✿✿；实现归母净利润1.69亿元ღ✿✿，同比增长43.06%ღ✿✿。 经营分析 业绩快速增长ღ✿✿，净利率提升ღ✿✿：前三季度公司抓住行业发展机遇ღ✿✿，机房温控节能产品增长较快ღ✿✿，业绩实现快速提升ღ✿✿。受原材料价格上涨影响ღ✿✿，2023年前三季度实现毛利率31.73%ღ✿✿，同比微降0.9pctღ✿✿。但公司持续优化产品设计ღ✿✿，并发挥业务规模及多产品线布局优势ღ✿✿，优化物料采购策略ღ✿✿，将原材料价格上涨的不利影响控制在较小范围ღ✿✿。此外公司股权激励费用同比减少ღ✿✿。受益于以上因素ღ✿✿，前三季度实现净利率12.28%ღ✿✿，同比增长2.13pctღ✿✿。 AI带动公司液冷业务加速拓展ღ✿✿：AI的发展带来算力设备ღ✿✿、数据中心机柜热密度的显著提高ღ✿✿，加快了液冷技术的导入ღ✿✿。公司已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案ღ✿✿，相关产品涉及冷源ღ✿✿、管路连接ღ✿✿、CDU分配ღ✿✿、快换接头ღ✿✿、Manifoldღ✿✿、冷板ღ✿✿、长效液冷工质等ღ✿✿，“端到端ღ✿✿、全链条”的平台化布局已成为公司在液冷业务领域的重要核心竞争优势ღ✿✿。2024年上半年来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关收入约为上年同期的2倍左右ღ✿✿。截至9月ღ✿✿，公司已累计交付1GW+液冷项目ღ✿✿。海外客户突破卓有成效ღ✿✿：根据英伟达官网ღ✿✿，NVIDIA宣布已向开放计算项目（OCP）贡献NVIDIA GB200NVL72机架及计算和交换机托盘液冷设计ღ✿✿。目前有超过40家数据中心基础设施提供商正在Blackwell平台上进行构建和创新ღ✿✿，其中包含Envicool（英维克）ღ✿✿。根据公司公众号ღ✿✿，英维克Coolinside全链条液冷解决方案ღ✿✿，包括CPU液冷冷板ღ✿✿、UQD快速接头ღ✿✿、Manifold机柜级分水器ღ✿✿、液冷CDU等产品已经通过英特尔验证ღ✿✿。未来公司将积极与英特尔开展合作ღ✿✿。海外客户拓展著有成效ღ✿✿，为公司未来业绩大规模放量提供基础ღ✿✿。 盈利预测ღ✿✿、估值与评级 我们预计2024-2026年公司营业收入为48.66/64.06/83.61亿元ღ✿✿，归母净利润为5.49/7.22/9.43亿元ღ✿✿，对应PE为42/32/25倍ღ✿✿，维持“买入”评级ღ✿✿。 风险提示 市场竞争加剧ღ✿✿；液冷市场需求增长不及预期ღ✿✿；项目交付进度不及预期ღ✿✿；原材料涨价的风险ღ✿✿。

　　英维克(002837) 英维克发布2023年三季度报告ღ✿✿。公司前三季度实现收入28.7亿元ღ✿✿，同比增长38.6%ღ✿✿，实现归母净利润3.5亿元ღ✿✿，同比增长67.8%ღ✿✿。单季度看ღ✿✿，3Q24公司实现收入11.6亿元ღ✿✿，同比增长39.2%ღ✿✿，环比增长19.9%ღ✿✿；实现归母净利润1.7亿元ღ✿✿，同比增长43.1%ღ✿✿，环比增长39.3%ღ✿✿。 依靠高端计算温控场景ღ✿✿，年初以来毛利率持续改善ღ✿✿。1Q~3Q24ღ✿✿，公司分别实现毛利率29.5%/32.1%/32.8%ღ✿✿，毛利率逐渐改善的背后我们看到的是公司机房温控产品旺盛的需求ღ✿✿。根据公司24年半年度业绩报告ღ✿✿，1H24公司机房温控产品ღ✿✿、机柜温控产品毛利率分别为30.6%/30.7%ღ✿✿，其中机房温控产品毛利率较上年同期提升1.1pctღ✿✿。公司机房温控产品主要针对数据中心ღ✿✿、算力设备ღ✿✿、通信机房等高性能计算场景ღ✿✿。此外ღ✿✿，公司重视效率ღ✿✿，管理销售费用率自年初以来逐季度下降ღ✿✿，保持较好盈利能力ღ✿✿。 加深与龙头合作ღ✿✿，液冷趋势逐渐清晰ღ✿✿。10月15日ღ✿✿，英伟达在其官网公布了Blackwell GB200系统开发成果ღ✿✿，文中提到全球40多家基础设施供应商在该平台上进行的构建与创新ღ✿✿，其中提到了英维克作为伙伴参与了GB200平台构建ღ✿✿。我们认为未来在以GB200为代表的计算背景下ღ✿✿，PUE能耗要求将愈发严格ღ✿✿，液冷成为“必选项”ღ✿✿。回顾国内ღ✿✿，公司已为腾讯ღ✿✿、阿里巴巴ღ✿✿、秦淮数据ღ✿✿、万国数据ღ✿✿、数据港ღ✿✿、中国移动ღ✿✿、中国电信ღ✿✿、中国联通等用户的大型数据中心提供了大量高效节能的制冷系统及产品 储能业务同样具备优势ღ✿✿，标杆项目落地打造行业“灯塔”ღ✿✿。公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商ღ✿✿，长年在国内储能温控行业处于领导地位ღ✿✿，也是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商ღ✿✿。近期我国首个百兆瓦时级钠离子储能项目——大唐湖北100MW/200MWh钠离子新型储能电站一期工程正式投运ღ✿✿，公司为该项目提供BattCool储能全链条液冷解决方案和全链条自主支撑ღ✿✿。 投资建议ღ✿✿：受益于AI相关业务（云计算ღ✿✿、数据中心和物联网等）ღ✿✿，考虑到公司全链路布局液冷解决方案和储能温控产品的逐步放量ღ✿✿，我们预计24-26年公司营收分别为52.2/66.4/86.0亿元ღ✿✿，归母净利润分别为5.4/6.9/8.0亿元ღ✿✿，对应2024年10月24日收盘价ღ✿✿，P/E分别为43x/34x/29xღ✿✿，维持“推荐”评级ღ✿✿。 风险提示ღ✿✿：下游需求不及预期ღ✿✿，新品研发进度不及预期ღ✿✿，新品放量速度不及预期ღ✿✿。

　　英维克(002837) 报告摘要 精密温控龙头ღ✿✿，规模加速扩张ღ✿✿。英维克成立于2005年ღ✿✿，主要面向云计算数据中心ღ✿✿、通信网络ღ✿✿、储能系统ღ✿✿、电力电网等领域提供精密温控节能产品及解决方案ღ✿✿，高管大多在华为ღ✿✿、艾默生等大型企业有多年的经营管理经理ღ✿✿，积累丰富行业经验ღ✿✿，有利于把握液冷等前沿技术方向ღ✿✿。公司通过领先技术与覆盖全国及全球重点区域的市场和售后服务网络巩固行业优势地位ღ✿✿，客户覆盖互联网大厂ღ✿✿、电信运营商ღ✿✿、储能系统集成商等各细分场景龙头ღ✿✿，建立稳固合作关系ღ✿✿，有力支撑订单增长ღ✿✿。公司2023年营收及归母净利润分别为35.3亿元ღ✿✿、3.4亿元ღ✿✿，2013-2023年CAGR分别为32.1%ღ✿✿、26.3%ღ✿✿，2024H1营收及归母净利润同比增速分别38.24%ღ✿✿、99.63%ღ✿✿，规模扩张主要受益于机房温控节能产品收入增加ღ✿✿，2024H1数据中心机房及算力设备液冷技术相关收入同比增长约1倍ღ✿✿，盈利能力受益于上游价格回落及产品结构优化ღ✿✿，2022年起逐步改善ღ✿✿，随着高毛利产品放量及成本压力减轻ღ✿✿，利润水平有望进一步提高ღ✿✿。 AI带动液冷放量ღ✿✿，储能等应用多点开花ღ✿✿。AI算力高需求带动芯片性能与功耗同步显著增长ღ✿✿，风冷散热能力受限ღ✿✿，叠加数据中心能耗不断抬升与PUE要求趋严ღ✿✿，倒逼散热技术升级ღ✿✿，液冷具有低能耗ღ✿✿、高散热ღ✿✿、低噪声ღ✿✿、低TCO等优势ღ✿✿，有望迎来快速发展ღ✿✿。国内温控ღ✿✿、IDCღ✿✿、服务器等产业链厂商积极部署液冷路线ღ✿✿，上下游协同增强ღ✿✿，三大电信运营商明确2024年新建数据中心项目10%规模试点应用液冷技术ღ✿✿，2025年50%以上数据中心项目采用液冷方案ღ✿✿。液冷主要包括冷板式ღ✿✿、浸没式ღ✿✿、喷淋式等方案ღ✿✿，目前冷板式为主ღ✿✿，浸没式散热效率更高ღ✿✿，渗透率有望提升ღ✿✿，根据我们测算ღ✿✿，2027年国内液冷数据中心市场有望突破千亿元ღ✿✿，2023-2027年CAGR约76%ღ✿✿，其中冷板式/浸没式分别约510亿/567亿元ღ✿✿，CAGR分别为52%ღ✿✿、142%ღ✿✿。此外ღ✿✿，新能源ღ✿✿、电动汽车等全球储能装机规模持续扩大ღ✿✿，温控保障安全运行ღ✿✿，随着锂电池能量密度ღ✿✿、容量及工作倍率提高ღ✿✿，液冷占比逐步提升ღ✿✿，GGII预测2025年国内储能温控出货价值量将达到约164亿元ღ✿✿，其中液冷比例约45%ღ✿✿，对应规模约74亿元ღ✿✿。 全链条液冷方案能力ღ✿✿，电子散热构筑新成长曲线ღ✿✿。公司利用核心技术平台化实现不同产品和应用方案共享复用ღ✿✿，快速满足客户定制化需求ღ✿✿，前瞻布局液冷方向ღ✿✿，截至24年3月已累计交付900MW液冷项目ღ✿✿，Coolinside全链条解决方案包括冷板液冷ღ✿✿、单相/相变浸没液冷等多种方案ღ✿✿，自主研制冷板ღ✿✿、管路ღ✿✿、快速接头ღ✿✿、Manifoldღ✿✿、CDUღ✿✿、液冷工质等ღ✿✿，提供全生命周期服务ღ✿✿，在储能领域相应推出BattCool方案ღ✿✿，具备端到端液冷方案量产能力ღ✿✿。公司通过深化客户合作ღ✿✿，参与行业标准制定等强化市场领先地位ღ✿✿，与英特尔等芯片厂商共同推进技术方案ღ✿✿，进一步增厚竞争壁垒ღ✿✿。近年来公司积极拓展芯片元器件散热场景ღ✿✿，电子散热产品包括GPU/CPU液冷板ღ✿✿、服务器液冷模组ღ✿✿、热管ღ✿✿、3D-TVC等ღ✿✿，已获通信ღ✿✿、算力设备ღ✿✿、电源设备等行业主力客户认可ღ✿✿，冷板等产品开始批量发货ღ✿✿，业绩贡献有望进一步提高ღ✿✿。 投资建议ღ✿✿：英维克是国内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商ღ✿✿，具备端到端液冷方案量产能力ღ✿✿，受益AI算力和储能装机增长ღ✿✿，业绩有望加速扩张ღ✿✿，布局电子散热产品打开新成长空间ღ✿✿。预计2024-2026年净利润分别为5.52亿/7.54亿/9.82亿元ღ✿✿，EPS分别为0.75元/1.02元/1.33元ღ✿✿，对应2024年PE为35Xღ✿✿，低于行业平均ღ✿✿，考虑公司行业龙头地位及业绩增速预期ღ✿✿，首次覆盖ღ✿✿，给予“买入”评级ღ✿✿。 风险提示ღ✿✿：下游需求不及预期风险ღ✿✿；市场竞争加剧风险ღ✿✿；新业务拓展不利风险ღ✿✿；产业政策调整及国际贸易环境变化风险ღ✿✿；宏观经济波动风险ღ✿✿；商誉计提减值风险ღ✿✿；市场规模测算偏差风险ღ✿✿；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险

　　英维克(002837) 事件ღ✿✿： 公司发布2024年半年报ღ✿✿，24H1实现收入17.13亿元ღ✿✿，同比增长38.24%ღ✿✿，实现归母净利润1.83亿元ღ✿✿，同比增长99.63%ღ✿✿，实现扣非净利润1.71亿元ღ✿✿，同比增长113.5%ღ✿✿。利润表现均高于此前预告中值ღ✿✿。 机房温控同比高增ღ✿✿，数据中心液冷需求旺盛 单季度来看ღ✿✿，公司Q2实现营业收入9.67亿元ღ✿✿，同比增长35.92%ღ✿✿，实现归母净利润1.21亿元ღ✿✿，同比增长81.86%ღ✿✿。主要得益于机房温控节能产品收入增加所致ღ✿✿。公司来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入在24年上半年内约为上年同期的2倍左右ღ✿✿。 分业务来看ღ✿✿：机房温控节能产品上半年实现收入8.56亿元ღ✿✿，同比增长85.91%ღ✿✿，机柜温控节能产品实现收入7.02亿元ღ✿✿，同比增长6.11%ღ✿✿。 盈利能力持续提升 公司上半年实现毛利率30.99%ღ✿✿，实现净利率10.70%ღ✿✿。其中毛利率对比去年同期小幅下降1.05pctღ✿✿，分产品来看机房温控节能产品提升1.05pctღ✿✿，而机柜温控节能产品对比去年同期下降2.57pctღ✿✿。费用管控颇有成效ღ✿✿，费用率下降公司净利率对比去年同期提升显著ღ✿✿。单Q2季度来看ღ✿✿，公司盈利能力环比向上趋势体现ღ✿✿，Q2实现毛利率32.13%ღ✿✿，环比提升2.62pctღ✿✿；实现净利率12.56%ღ✿✿，环比提升4.30pctღ✿✿。 国内客户优质ღ✿✿，海外逐步突破可期 国内业务方面ღ✿✿，公司与运营商和华为等大客户合作紧密ღ✿✿，同时在数据中心领域已为腾讯ღ✿✿、阿里巴巴ღ✿✿、秦淮数据ღ✿✿、三大运营商等用户的大型数据中心提供了大量高效节能的制冷系统及产品ღ✿✿。 海外业务方面ღ✿✿，公司突破英特尔ღ✿✿，未来算力大客户突破可期ღ✿✿。2023年7月29日公司作为液冷领域的唯一企业和另外5家企业一起在英特尔大湾区科技创新中心开幕典礼上与英特尔签署项目合作备忘录ღ✿✿，海外逐步突破ღ✿✿，后续有望突破海外算力大客户ღ✿✿，打开强增长极ღ✿✿。 深耕温控ღ✿✿，行业龙头ღ✿✿，布局液冷核心能力有望紧抓行业机遇 公司持续深耕温控行业近20载ღ✿✿，温控领域成为国内行业龙头地位ღ✿✿。在AI浪潮下ღ✿✿，算力需求不断上涨ღ✿✿，带动制冷需求的提升ღ✿✿。在此产业趋势下ღ✿✿，国内算力需求增长带动IDC温控需求高增ღ✿✿，英维克于2023年推出Coolinside全链条液冷解决方案ღ✿✿，已累计超过900MW液冷项目批量交付ღ✿✿。有望紧抓行业机遇ღ✿✿。 盈利预测与投资建议ღ✿✿： 公司是制冷解决方案及设备龙头厂商ღ✿✿，不断加码研发迭代ღ✿✿，拓展下游应用领域及国内外知名客户ღ✿✿，有望受益于AI浪潮以及液冷渗透趋势ღ✿✿。我们预计公司24-26年归母净利润至5.2/7.1/9.5亿元ღ✿✿，对应24-26年PE估值为29/21/16倍ღ✿✿。维持“增持”评级ღ✿✿。 风险提示ღ✿✿：产品研发迭代节奏低于预期ღ✿✿、行业竞争超预期的风险ღ✿✿、渗透率提升节奏不及预期的风险ღ✿✿、下游需求不及预期等

　　英维克(002837) 投资要点ღ✿✿： 英维克披露2024年半年报ღ✿✿。2024年上半年ღ✿✿，公司实现营业总收入17.13亿元ღ✿✿，同比增长38.24%ღ✿✿；归母净利润1.83亿元ღ✿✿，同比增长99.63%ღ✿✿。 中报高速增长ღ✿✿，机房温控散热大幅增长85.91% 公司2024年中报实现营业收入17.13亿元ღ✿✿，同比增长38.24%ღ✿✿；归母净利润1.83亿元ღ✿✿，同比增长99.63%ღ✿✿；扣非净利润1.71亿元ღ✿✿，同比增长113.50%ღ✿✿。分季度看ღ✿✿，2024年Q1ღ✿✿、Q2公司营业收入分别为7.46亿ღ✿✿、9.67亿ღ✿✿，分别同比增长41.36%ღ✿✿、35.92%ღ✿✿；Q1ღ✿✿、Q2公司归母净利润分别为0.62亿ღ✿✿、1.22亿ღ✿✿，分别同比增长146.93%ღ✿✿、81.86%ღ✿✿。 2024年中报分业务看ღ✿✿： 1）机房温控业务营业收入8.56亿元ღ✿✿，同比增长85.91%ღ✿✿，占营业收入比例49.96%ღ✿✿，是公司第一大主营业务ღ✿✿。数据中心行业温控系统需求结构继续变化ღ✿✿，公司率先大力推广的间接蒸发冷却技术作为风冷方案中最有效的降低能耗的成熟技术之一ღ✿✿，已获广泛认同ღ✿✿，市场渗透率继续提升ღ✿✿。AI等新的应用场景出现ღ✿✿，对算力设备和承载算力的数据中心均提出更高的要求ღ✿✿，并且促进了数据中心的需求ღ✿✿。随着算力密度的提高ღ✿✿，算力设备ღ✿✿、数据中心机柜的热密度都已显著提高ღ✿✿，加快了液冷技术的导入ღ✿✿。2024年中报公司来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入约为上年同期的2倍左右ღ✿✿； 2）机柜温控业务营业收入7.02亿元ღ✿✿，同比增长6.11%ღ✿✿，占营业收入比例40.97%ღ✿✿，受储能行业增速放缓ღ✿✿，公司机柜业务增速有所放缓ღ✿✿，2024年上半年公司储能应用的营业收入6亿元ღ✿✿，同比增长约11%ღ✿✿； 3）其他业务营业收入0.8亿ღ✿✿，同比增长27.18%ღ✿✿；轨交空调0.48亿ღ✿✿，同比增长35.88%ღ✿✿；客车空调0.28亿ღ✿✿，同比增长42.35%ღ✿✿。 费用管控良好ღ✿✿，扣非净利率稳步提升ღ✿✿，盈利能力持续向好 2024H1ღ✿✿，公司毛利率ღ✿✿、净利率分别为30.99%ღ✿✿、10.7%ღ✿✿，毛利率小幅下滑1.05pctღ✿✿，但是公司净利率同比上升3.13pctღ✿✿，扣非净利率10%ღ✿✿，同比上升3.52pctღ✿✿。 分业务来看ღ✿✿，公司机房温控ღ✿✿、机柜温控业务毛利率分别为30.62%ღ✿✿、30.7%ღ✿✿，分别同比+1.05pctღ✿✿、-2.57pctღ✿✿。受储能行业增速放缓影响ღ✿✿，机柜业务毛利率有小幅下滑ღ✿✿。 2024H1公司销售ღ✿✿、管理ღ✿✿、研发ღ✿✿、财务费用率分别为6.81%ღ✿✿、4.57%ღ✿✿、8.37%ღ✿✿、 第1页/共7页 0.39%ღ✿✿，分别同比-2.23pctღ✿✿、-0.91pct像素岛ღ✿✿、-0.55pctღ✿✿、+0.39pctღ✿✿。公司四项费用率为20.14%ღ✿✿，同比大幅下降3.29pctღ✿✿。公司规模效应明显ღ✿✿，费用管控良好带动四项费用率大幅下降ღ✿✿，盈利能力稳步提升ღ✿✿。 温控散热平台型公司ღ✿✿，机房液冷+储能温控散热双轮推动业绩增长 公司是业内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商ღ✿✿，致力于为云计算数据中心ღ✿✿、算力设备ღ✿✿、通信网络ღ✿✿、电力电网ღ✿✿、储能系统ღ✿✿、电源转换等领域提供设备散热解决方案ღ✿✿。 公司对冷板ღ✿✿、浸没等液冷技术平台长期投入ღ✿✿，2023年6月公司作为液冷产业链上游代表厂商受邀出席《电信运营商液冷技术白皮书》的发布ღ✿✿。2023年11月公司作为专业提供数据中心全链条液冷ღ✿✿、覆盖“制冷弹性”及“气流优化”等关键技术代表企业助力中国电信发布《新一代智算数据中心（AIDC）基础设施技术方案》白皮书ღ✿✿，提出未来三年液冷应用的愿景ღ✿✿：2023年技术验证ღ✿✿，2024年新建项目10%规模测试ღ✿✿，2025年以后新建项目50%以上规模应用ღ✿✿。 公司已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案ღ✿✿，相关产品涉及冷源ღ✿✿、管路连接ღ✿✿、CDU分配ღ✿✿、快换接头ღ✿✿、Manifoldღ✿✿、冷板ღ✿✿、长效液冷工质ღ✿✿、漏液检测等ღ✿✿，“端到端ღ✿✿、全链条”的平台化布局已成为公司在液冷业务领域的重要核心竞争优势ღ✿✿。得益于液冷需求的快速增长及英维克在液冷的“全链条”平台优势ღ✿✿，2024年中报来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入为上年同期的2倍左右ღ✿✿。 公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商ღ✿✿，长年在国内储能温控行业处于领导地位ღ✿✿，也是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商ღ✿✿。随着“双碳”目标的展开ღ✿✿，储能电站的建设需求持续高速增长ღ✿✿。在原有风冷系列机柜空调基础上ღ✿✿，公司在2020年推出系列的水冷机组并开始批量应用于国内外各种储能应用场景ღ✿✿。 公司不断推出创新的产品与方案ღ✿✿，2024年1月推出应用于储能PCS的Pack+PCS融合液冷机组ღ✿✿，变流器可实现55℃下不降额且解热能力提升30%ღ✿✿；2024年1月公司在行业内率先交付了针对5MWh高密度大容量储能系统的BattCool储能全链条液冷解决方案ღ✿✿，实现全年能效比AEER高30%以上ღ✿✿。公司借助在储能行业的品牌优势和客户基础ღ✿✿，以及持续的创新与高品质产品ღ✿✿，持续地积极拓展国内外客户并取得显著成效ღ✿✿。2024年中报公司来自储能应用的营业收入约6亿元ღ✿✿，比上年同期增长约11%ღ✿✿。 盈利预测与估值 公司是温控散热平台型公司ღ✿✿，技术储备丰富ღ✿✿，市场地位突出ღ✿✿，受益AI算力建设和储能行业发展ღ✿✿，数据中心温控散热和储能温控散热双重驱动增长ღ✿✿。我们预测公司2024年-2026年营业收入分别为48.04亿ღ✿✿、63.56亿ღ✿✿、81.19亿ღ✿✿，归母净利润分别为5.13亿ღ✿✿、6.82亿ღ✿✿、8.92亿ღ✿✿，对应的PE分别为30.21Xღ✿✿、22.72Xღ✿✿、17.36Xღ✿✿，公司估值合理ღ✿✿，与增速匹配ღ✿✿，业绩稳定性强ღ✿✿，增长可持续性强ღ✿✿，维持公司“增持”评级ღ✿✿。 第2页/共7页 风险提示ღ✿✿：1ღ✿✿：数据中心需求ღ✿✿、储能装机需求不及预期ღ✿✿；2ღ✿✿：行业竞争加剧ღ✿✿，毛利率下滑ღ✿✿；3ღ✿✿：原材料价格上涨ღ✿✿，毛利率下滑ღ✿✿；4ღ✿✿：新业务拓展ღ✿✿、渗透不及预期ღ✿✿。

　　英维克(002837) 事件概述 公司近期发布2024年半年报ღ✿✿，2024年上半年公司实现营业收入17.13亿元ღ✿✿，同比增长38.24%ღ✿✿，单Q2实现营业收入9.67亿元ღ✿✿，同比增长35.92%ღ✿✿。2024年上半年公司实现归母净利润1.83亿元ღ✿✿，同比增长99.63%ღ✿✿，单Q2实现归母净利润1.21亿元ღ✿✿，同比增长81.86%ღ✿✿。公司业绩实现快速增长ღ✿✿，各项业务发展趋势良好ღ✿✿，其中智算数据中心液冷收入实现翻倍增长ღ✿✿，产业进入持续放量阶段ღ✿✿。 各项业务齐头并进ღ✿✿，机房温控产品大幅增长 收入端来看ღ✿✿，公司2024H1实现营业收入17.13亿元ღ✿✿，同比增长38.24%ღ✿✿，实现了快速的增长ღ✿✿。分业务拆分来看ღ✿✿： 1）机房温控节能产品实现收入8.56亿元ღ✿✿，同比增长85.91%ღ✿✿，主要受益于AI等新应用场景出现ღ✿✿，对算力设备和承载算力的数据中心均提出更高的要求ღ✿✿，并且促进了数据中心的需求ღ✿✿。此外ღ✿✿，公司积极布局数据中心液冷技术ღ✿✿，2024年上半年来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入约为上年同期的2倍左右ღ✿✿； 2）机柜温控产品实现收入7.02亿元ღ✿✿，同比增长6.11%ღ✿✿，其中储能温控上半年实现收入约6亿元ღ✿✿，同比增长11%ღ✿✿，公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商ღ✿✿，长年在国内储能温控行业处于领导地位ღ✿✿，也是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商ღ✿✿，上半年受储能相关业务同比增速的放慢ღ✿✿，影响了机柜温控产品整体增速ღ✿✿； 3）客车空调业务实现收入2.76亿元ღ✿✿，同比增长42.35%ღ✿✿，主要受益于2024年3月国务院审议通过的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》ღ✿✿，其中涉及持续推进城市公交车电动化替代ღ✿✿，支持老旧新能源公交车和动力电池更新换代ღ✿✿，以及2024年1月国家发改委印发的《城乡冷链和国家物流枢纽建设中央预算内投资专项管理办法》ღ✿✿，加快了冷链运输车相关需求的增长ღ✿✿，公司与此相关的营业收入同比快速增长ღ✿✿； 4）轨道交通列车空调及服务实现收入4.79亿元ღ✿✿，同比增长35.88%ღ✿✿。根据公司中报ღ✿✿，上半年郑州地铁8号线号线二期项目启动交付ღ✿✿、公司产品配套的苏州地铁6号线月底开通ღ✿✿；装备了公司最新智能化与环保特点新产品的上海地铁17号线年底开通ღ✿✿。这些项目共同促使公司轨道交通列车空调及服务的营业收入同比显著增长ღ✿✿。 费用控制良好ღ✿✿，经营质量提升 毛利率来看ღ✿✿，公司2024H1综合毛利率为30.99%ღ✿✿，同比2023H1下降1.05pctღ✿✿，从具体的业务拆分来看ღ✿✿，机房温控业务毛利率30.62%ღ✿✿，同比增长1.05pctღ✿✿，尽管存在大宗商品价格上涨传导的不利影响ღ✿✿，由于产品销售组合的积极变化以及公司有效的降本措施ღ✿✿，机房温控业务的毛利率与上年同期相比有所提高ღ✿✿；机柜温控业务毛利率30.70%ღ✿✿，同比下降2.57pctღ✿✿，主要受到储能行业的收入区域结构变化所致ღ✿✿，公司总体毛利率维持稳定ღ✿✿，且降本增效措施成果有所体现ღ✿✿。 费用率来看ღ✿✿，公司2024H1的销售/管理/研发费用率为6.81%/4.57%/8.37%ღ✿✿，同比去年变动-2.23/-0.91/-0.55pctღ✿✿，公司三费均有所下降ღ✿✿，体现出经营质量的提升ღ✿✿。 积极布局液冷技术ღ✿✿，产品进入放量阶段 AI加速数据中心液冷技术渗透率提升ღ✿✿。随着算力密度的提高ღ✿✿，算力设备ღ✿✿、数据中心机柜的热密度都已显著提高ღ✿✿，加快了液冷技术的导入ღ✿✿。2023年6月三家通信运营商联合发布了《电信运营商液冷技术白皮书》ღ✿✿，提出未来三年液冷应用的愿景ღ✿✿：2023年技术验证ღ✿✿，2024年新建项目10%规模测试ღ✿✿，2025年以后新建项目50%以上规模应用ღ✿✿。 公司对冷板ღ✿✿、浸没等液冷技术平台长期投入ღ✿✿。2022年8月Intel与英维克等20家合作伙伴联合发布了《绿色数据中心创新实践ღ✿✿：冷板液冷系统设计参考》白皮书ღ✿✿。2023年7月29日公司作为液冷领域的唯一企业和另外5家企业一起在英特尔大湾区科技创新中心开幕典礼上与英特尔签署项目合作备忘录ღ✿✿，加快推进液冷解决方案的测试ღ✿✿、评估和推广ღ✿✿。公司已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案ღ✿✿，相关产品涉及冷源ღ✿✿、管路连接ღ✿✿、CDU分配ღ✿✿、快换接头ღ✿✿、Manifoldღ✿✿、冷板ღ✿✿、长效液冷工质ღ✿✿、漏液检测等ღ✿✿。 公司数据中心液冷收入实现快速增长ღ✿✿，逐步进入放量阶段ღ✿✿。根据公司历年年报和半年报披露ღ✿✿，2022年公司来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入约为上一年度的5倍左右ღ✿✿；2023年来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入约为上年同期的4倍左右ღ✿✿；2024年上半年来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入约为上年同期的2倍左右ღ✿✿。 投资建议ღ✿✿： 公司是国内内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商ღ✿✿，未来有望持续受益于AI驱动下的数据中心温控需求ღ✿✿，以及储能温控的产业发展ღ✿✿，公司全链条液冷解决方案有望带动新增张ღ✿✿。我们预计公司2024/25/26年实现营业收入46.84/62.22/77.25亿元ღ✿✿，实现归母净利润5.43/7.29/9.29亿元ღ✿✿。维持买入-A的投资评级ღ✿✿，给予6个月目标价25.68元ღ✿✿，对应2024年的35倍动态市盈率ღ✿✿。 风险提示ღ✿✿：液冷推广不及预期ღ✿✿；储能建设不及预期ღ✿✿。

　　英维克(002837) 核心观点 2024年上半年增速亮眼ღ✿✿，数据中心业务超预期ღ✿✿。公司发布2024年半年报ღ✿✿，实现营业收入17.1亿元ღ✿✿，同比增长38.2%ღ✿✿；实现归母净利润1.8亿元ღ✿✿，同比增长100%ღ✿✿。 单季度来看ღ✿✿，公司二季度实现营业收入9.7亿元ღ✿✿，同比增长36%ღ✿✿；实现归母净利润1.2亿元ღ✿✿，同比增长82%ღ✿✿，整体延续了一季度的高增长态势ღ✿✿。 从收入结构看ღ✿✿，公司机房温控节能产品（数据中心温控）ღ✿✿，同比增长86%ღ✿✿，占收入比重达到50%ღ✿✿，是上半年的主要增长贡献来源ღ✿✿；机柜温控节能产品（储能+通信基站温控）较为平稳ღ✿✿，同比增长6.1%ღ✿✿。客车空调和轨交空调亦有较好的增长ღ✿✿，增速分别为42%和36%ღ✿✿。其他类业务中ღ✿✿，受益于电子散热业务的发展ღ✿✿，上半年增长27%ღ✿✿，是后续的重要看点ღ✿✿。 费用率得到有效控制ღ✿✿，盈利能力显著修复ღ✿✿。公司费用相对刚性ღ✿✿，24年上半年销售和管理费用增长较少ღ✿✿，研发投入力度加大ღ✿✿，但整体增速低于收入增速ღ✿✿，费用率显著下降ღ✿✿。公司毛利率同比虽略有下降ღ✿✿，一方面是铜价上升带来的成本提高ღ✿✿，另一方面是数据中心占比提升带来的结构性下降ღ✿✿，但环比恢复态势良好ღ✿✿，后续可期ღ✿✿。净利率相较于一季度提升明显ღ✿✿，达到10.7%ღ✿✿，创下了近三年的新高ღ✿✿。 受益AI算力基础设施浪潮ღ✿✿，液冷温控已来到加速发展拐点ღ✿✿，公司全链条解决方案严阵以待ღ✿✿。AI的快速发展对数据中心算力密度和热力密度提出高要求ღ✿✿，液冷温控技术应用加速导入ღ✿✿，冷板式液冷数据中心已开始规模部署ღ✿✿，产业趋势明确ღ✿✿。公司对冷板ღ✿✿、浸没等液冷技术平台长期投入ღ✿✿，形成了数据中心全链条液冷解决方案ღ✿✿，一方面获得了产业链各方对于公司能力的认可ღ✿✿，另一方面成功打开电子散热市场ღ✿✿，为公司找到了新的增长曲线ღ✿✿。上半年ღ✿✿，来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入约为上年同期的2倍左右ღ✿✿。 海外市场布局初见成效ღ✿✿。公司上半年海外收入占比达到16%ღ✿✿，相较于去年继续提升ღ✿✿。公司主要在东南亚地区的数据中心市场加大开拓力度ღ✿✿，以最大程度享受全球AI产业红利ღ✿✿，后续发展空间较大ღ✿✿。 风险提示ღ✿✿：行业竞争加剧ღ✿✿；液冷应用不及预期ღ✿✿；原材料价格波动风险ღ✿✿。 投资建议ღ✿✿：维持盈利预测ღ✿✿，维持“优于大市”评级ღ✿✿。 看好公司后续受益数据中心液冷大趋势的弹性ღ✿✿，维持此前盈利预测ღ✿✿，我们预计2024-2026年公司收入分别为46.5/61.4/77.5亿元ღ✿✿，归母净利润分别为5.4/7.0/8.9亿元ღ✿✿，对应PE为29/22/18倍ღ✿✿，维持“优于大市”评级ღ✿✿。

　　英维克(002837) Q2业绩高增ღ✿✿，温控龙头充分受益下游应用多点开花 英维克发布2024年半年报ღ✿✿，公司2024H1实现营业收入17.13亿元ღ✿✿，yoy+38.2%ღ✿✿。归母净利1.83亿元ღ✿✿，yoy+99.6%ღ✿✿，实现扣非归母净利1.71亿元ღ✿✿，yoy+113.5%ღ✿✿，位于此前业绩预告中值偏上ღ✿✿，上半年授予研发ღ✿✿、管理与销售人员以权益结算的股权支付费用合计计提0.25亿元ღ✿✿。其中2024Q2实现营业收入9.67亿元ღ✿✿，QOQ+29.7%ღ✿✿，yoy+35.9%ღ✿✿，归母净利1.21亿元ღ✿✿，QOQ+96.0%ღ✿✿，yoy+81.9%ღ✿✿，单Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为6.4%/4.4%/8.1%/0.0%ღ✿✿，分别环比-0.9/-0.3/-0.7/+0.8pctღ✿✿。考虑股权激励费用下降叠加收入扩张带来的规模效应ღ✿✿，我们上调公司2024-2026年盈利预测ღ✿✿，预计其2024-2026年归母净利润为5.42/7.34/9.65亿元（原5.14/6.94/9.47亿元）ღ✿✿，EPS为0.73/0.99/1.30元ღ✿✿，当前股价对应PE分别为29.7/21.9/16.6倍ღ✿✿，考虑其储能温控及数据中心温控龙头地位ღ✿✿，维持“买入”评级ღ✿✿。 数据中心液冷放量ღ✿✿，公司机房温控业务收入规模快速扩张 2024H1公司机房温控节能设备实现营收8.6亿元ღ✿✿，yoy+85.9%ღ✿✿，毛利率为30.6%ღ✿✿，yoy+1.1pctღ✿✿。包含算力设备相关的其他业务实现营收0.8亿元ღ✿✿，yoy+27.2%ღ✿✿。“端到端ღ✿✿、全链条”的平台化布局已成为公司在液冷业务领域的核心竞争优势ღ✿✿，得益于行业液冷需求的快速增长及公司在液冷的“全链条”平台优势ღ✿✿，来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营收在2024H1同比2023H1实现2倍以上增长ღ✿✿。 储能温控稳步增长ღ✿✿，收入区域结构变化导致毛利率小幅下滑 公司2024H1实现储能温控收入约6亿元ღ✿✿，yoy+11%ღ✿✿，包含储能温控在内的户外机柜温控节能设备实现营收7.02亿元ღ✿✿，yoy+6.1%ღ✿✿，毛利率为30.7%ღ✿✿，yoy-2.6pctღ✿✿。受储能业务收入区域结构变化影响ღ✿✿，其毛利率有所下滑ღ✿✿。新品开发方面ღ✿✿，2024年1月公司在行业内率先交付了针对5MWh高密度大容量储能系统的BattCool储能全链条液冷解决方案ღ✿✿，兼容了全变频XFreeCooling高效自然冷却技术ღ✿✿，实现全年能效比AEER高30%以上ღ✿✿。 风险提示ღ✿✿：储能温控行业竞争加剧ღ✿✿；数据中心及服务器客户拓展不及预期ღ✿✿。

　　英维克(002837) 事件简评 2024年8月12日ღ✿✿，公司发布2024年中报ღ✿✿，2024年H1公司实现营业收入17.13亿元ღ✿✿，同比增长38.24%ღ✿✿；实现归母净利润1.83亿元ღ✿✿，同比增长99.63%ღ✿✿。其中Q2单季度实现营业收入9.67亿元ღ✿✿，同比增长35.92%ღ✿✿，环比增长29.67%ღ✿✿；实现归母净利润1.21亿元ღ✿✿，同比增长81.86%ღ✿✿，环比增长96.03%ღ✿✿。 经营分析 AI带来公司业绩快速增长ღ✿✿：上半年公司抓住行业发展机遇ღ✿✿，各板块业务均有所增长ღ✿✿，其中机房温控节能产品增长较快ღ✿✿。公司持续加大技术及产品研发力度ღ✿✿，优化产品设计ღ✿✿，并发挥业务规模及多产品线布局优势ღ✿✿，优化物料采购策略ღ✿✿，将原材料价格上涨的不利影响控制在较小范围ღ✿✿。此外公司股权激励费用同比减少ღ✿✿。受益于以上因素ღ✿✿，2024年上半年公司业绩实现快速增长ღ✿✿。 液冷相关收入快速增长ღ✿✿：AI的发展带来算力设备ღ✿✿、数据中心机柜热密度的显著提高ღ✿✿，加快了液冷技术的导入ღ✿✿。公司已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案ღ✿✿，相关产品涉及冷源ღ✿✿、管路连接ღ✿✿、CDU分配ღ✿✿、快换接头ღ✿✿、Manifoldღ✿✿、冷板ღ✿✿、长效液冷工质ღ✿✿、漏液检测等ღ✿✿，“端到端ღ✿✿、全链条”的平台化布局已成为公司在液冷业务领域的重要核心竞争优势ღ✿✿。2024年上半年来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关收入约为上年同期的2倍左右ღ✿✿。公司同时与算力芯片ღ✿✿、算力设备ღ✿✿、机房公司ღ✿✿、云厂商行业全链条主流客户在液冷领域展开深入合作ღ✿✿，为全链条客户和合作伙伴赋能ღ✿✿，快速拓展公司电子散热领域新业务ღ✿✿。 储能温控领域处于领导地位ღ✿✿：公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商ღ✿✿，长年在国内储能温控行业处于领导地位ღ✿✿，也是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商ღ✿✿。公司借助在储能行业的品牌优势和客户基础ღ✿✿，积极拓展国内外客户并取得显著成效ღ✿✿。2024年上半年公司来自储能应用的营业收入约6亿元ღ✿✿，比上年同期增长约11%ღ✿✿。受储能相关业务同比增速的放慢ღ✿✿，报告期内机柜温控节能的营业收入与上年同期比增速下降ღ✿✿。 盈利预测ღ✿✿、估值与评级 我们预计2024-2026年公司营业收入为47.16/61.71/80.06亿元ღ✿✿，归母净利润为5.28/6.85/8.82亿元ღ✿✿，对应PE为34/26/20倍ღ✿✿，维持“买入”评级ღ✿✿。 风险提示 市场竞争加剧ღ✿✿；液冷市场需求增长不及预期ღ✿✿；项目交付交付进度不及预期ღ✿✿；原材料涨价的风险ღ✿✿。

　　英维克(002837) 英维克发布2024年半年度业绩ღ✿✿。公司1H24实现收入17.1亿元ღ✿✿，同比增长38.2%ღ✿✿；归母净利润1.8亿元ღ✿✿，同比增长99.6%ღ✿✿；扣非净利润1.7亿元ღ✿✿，同比增长113.5%ღ✿✿。单季度看ღ✿✿，2Q24实现收入9.7亿元ღ✿✿，同比增长35.9%ღ✿✿，环比增长29.7%ღ✿✿；归母净利润1.2亿元ღ✿✿，同比增长81.9%ღ✿✿，环比增长96.0%ღ✿✿；扣非净利润1.2亿元ღ✿✿，同比增长94.7%ღ✿✿，环比增长115.4%ღ✿✿。 数据中心需求提升ღ✿✿，机房温控业务快速增长ღ✿✿。数据中心能效要求提高ღ✿✿，公司率先大力推广的间接蒸发冷却技术作为有效降低能耗的成熟风冷技术已获广泛认同ღ✿✿，市场渗透率继续提升ღ✿✿。算力密度提升驱动液冷需求快速增长ღ✿✿，作为“全链条”平台ღ✿✿，公司在数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入约为同期2倍ღ✿✿。公司的优势领域需求旺盛凯发k8娱乐官网ღ✿✿、行业地位稳固ღ✿✿、持续投入研发迭代产品ღ✿✿、积极拓展海外市场ღ✿✿，机房温控节能营业收入同比快速增长ღ✿✿。产品销售组合积极变化ღ✿✿、降本措施有效ღ✿✿，机房温控业务毛利率有所提高ღ✿✿。公司中标的多个重大项目在报告期及后续阶段陆续交付ღ✿✿。 温控业务进展顺利ღ✿✿，拉动利润率增长ღ✿✿。公司持续创新ღ✿✿，推出应用于储能PCS的Pack+PCS融合液冷机组ღ✿✿，并在行业内率先交付针对5MWh高密度大容量储能系统的BattCool储能全链条液冷解决方案ღ✿✿。公司积极拓展国内外客户取得显著成效ღ✿✿。1H24公司来自储能应用的营业收入约6亿元ღ✿✿，同比增长11%ღ✿✿。机房温控业务毛利率实现30.6%ღ✿✿，较上期提升1.05pctღ✿✿。公司2Q24实现毛利率32.1%ღ✿✿，较上期提升0.6pctღ✿✿，环比提升2.6pctღ✿✿。 冷链物流空调需求增长ღ✿✿，地铁轨交建设回暖ღ✿✿。传统的新能源客车市场需求未有实质性改善ღ✿✿，但鼓励政策的推出加快了冷链物流车相关需求增长ღ✿✿，公司相关的营业收入同比快速增长ღ✿✿。地铁轨交的建设需求放缓在2024年开始有好转趋势凯发k8娱乐官网ღ✿✿。在维护好传统优势市场的同时ღ✿✿，公司也积极拓展新区域市场的新建项目配套及架修服务招标ღ✿✿。轨道交通列车空调及服务的营业收入同比显著增长ღ✿✿。 投资建议ღ✿✿：受益于AI相关业务（云计算ღ✿✿、数据中心和物联网等）ღ✿✿，考虑到公司全链路布局液冷解决方案和储能温控产品的逐步放量ღ✿✿，我们预计24-26年公司营收分别为52.2/66.4/86.0亿元ღ✿✿，归母净利润分别为5.4/6.9/8.0亿元ღ✿✿，对应2024年8月12日收盘价ღ✿✿，P/E分别为30x/23x/20xღ✿✿，维持“推荐”评级ღ✿✿。 风险提示ღ✿✿：下游需求不及预期ღ✿✿，新品研发进度不及预期ღ✿✿，新品放量速度不及预期ღ✿✿。